Etera lopetti sijoitukset pankkiosakkeisiin
Pankkiosakkeet ovat nyt eläkevakuutusyhtiö Eteran sijoitusstrategiassa pannassa. Sijoitusjohtaja Jari Puhakka kertoo, että yhtiö välttää pankkiosakkeiden hankkimista salkkuunsa. Syitä tähän on kolme.
2.12.2011 13:09
7
– Kun pankit korottavat vakavaraisuuttaan, sellaisista rahoitusmuodoista, jotka pankeissa voidaan laskea omaan pääomaan, on hyvin suuri tarjonta. Emme ole nähneet pankkiosakkeille sellaista kysyntää, että sitä tarjontaa vasten kannattaisi lähteä ostamaan, Puhakka sanoo Taloussanomille.
Toinen syy on Puhakan mukaan pääoman tuotossa.
– Kun velkavipua pienennetään ja oman pääoman osuutta nostetaan pankeissa, ja lisäksi pankeille tulee sääntelyn kautta riskinoton rajaamista, niin emme näe, että oman pääoman tuotot tulevat jatkossa olemaan yhtä korkeita kuin on totuttu historiassa.
Kolmas syy liittyy Eteran sijoitusstrategiaan. Eläkeyhtiö on muuttanut sijoitusstrategiaansa niin, että se pyrkii aiempaa aktiivisemmin reagoimaan muuttuviin olosuhteisiin. Pankkien riskeistä on vaikea saada selvää.
– Pidemmällä tähtäimellä näemme, että ison rahoituslaitoksen riskejä on vaikea analysoida. Nykyisessä sijoitustyylissämme pyrimme jokaisen sijoituskohteen kohdalla arviomaan tuottopotentiaalia ja riskijakaumaa. Emme näe, että pystymme analysoimaan sitä pankeista ja rahoituslaitoksista.
EU-johtajat sopivat lokakuun lopulla, että pankkien vakavaraisuussuhde ydinpääoman osalta (Core Tier 1) on nostettava yhdeksään prosenttiin. Euroopan pankkiviranomaisen EBA:n mukaan pankit tarvitsevat tämän tavoitteen täyttämiseen noin 106 miljardia euroa pääomia. Näitä pääomia on hankittu ja hankitaan esimerkiksi pankkien isoilla osakeanneilla tai omaisuusmyynneillä. Viimeisenä vaihtoehtona ovat pääomaruiskeet valtioilta. Myös asteittain voimaan astuvat Basel 3 -suositukset ja niihin liittyvä EU-lainsäädäntö tuovat pankeille tiukkenevia pääomavaatimuksia.
Euroopan pankkiosakkeiden kurssit ovat olleet tänä vuonna reippaassa laskussa. Tämän vuoden alussa Stoxx 600 Banks -indeksi, johon kuuluu 50 eurooppalaispankkia, oli noin 200 pisteessä, kun tänään indeksiluku on hieman yli 130 pistettä. Indeksi on siis laskenut 35 prosenttia. Vuoden 2008 alusta indeksi on tullut alas lähes 68 prosenttia.
Italian lainoista
hankkiuduttiin eroon
Aiemmin Eteran sijoitustapa oli hyvin perinteinen ja samankaltainen kuin muidenkin eläkevakuutusyhtiöiden. Viime vuonna Eteran sijoitusjohtajana aloittanut Puhakka on kuitenkin vaihtanut tyyliä.
–Historiallisesti tässä on ollut aika perinteinen sijoitustyyli. Sijoitussuunnitelmassa on ollut vertailuindeksi ja tietyt allokaatiopainovaihteluvälit. Yksittäisissä sijoitusluokissa on sijoitettu muun muassa indeksirahastoihin. Edellisen kriisin yhteydessä kuitenkin herättiin miettimään, että onko tämä riskienhallinnan ja tavoitteiden kannalta se järkevin tapa, Puhakka sanoo.
– Nyt jokaisessa sijoituskohteessa mietitään, onko tuottopotentiaali suhteessa riskeihin riittävää ja kannattaako jotain riskiä ottaa ollenkaan. Esimerkkinä tästä myimme jo viime vuonna PIIGS-maiden (Portugali, Irlanti, Italia, Kreikka ja Espanja) lainat.
Esimerkiksi Italian lainoja oli paljon.
∇ Mainos, artikkeli jatkuu alempana ∇
∇ Artikkeli jatkuu ∇
– Myimme ne pois, koska emme nähneet tulevaisuutta kovin valoisana. Jos olisimme sijoittaneet sijoitusindeksin mukaan, niitä olisi ollut paljon vielä tänä päivänäkin, Puhakka selvittää.
Eteran sijoitussalkku on noin 5,2 miljardia euroa, jossa osakkeita on 700-1000 miljoonaa euroa, korkoja 2400-2800 miljoonaa, yritysrahoitusta 800-900 miljoonaa ja kiinteistöjä 800-900 miljoonaa. Etera on monen muun sijoittajan tapaan alentanut riskitasoaan selvästi jo loppukesän aikana.
Allokaatio ei Puhakan mukaan kuitenkaan kerro salkusta kaikkea, koska Etera käyttää yhä enemmän johdannaisia.
– Johdannaisilla pyritään muokkaamaan koko salkun tuottoriskiä optimaalisemmaksi. Se ei ole ainoastaan lisätuottojen hankintaa, vaan pyritään pienentämään isoja tappioriskejä ja pitämään riittävää nousupotentiaalia. Toisaalta pystytään tehokkaammin valitsemaan, mitä riskejä nähdään järkeväksi kantaa kuin käteisinstrumenteilla.
Koska on
osakkeiden aika?
Moni miettii, koska on oikea aika lähteä taas lisäämään riskiä eli takaisin osakemarkkinoille. Eteran sijoitusjohtajan mukaan kaksi tärkeää asiaa on jo kohdillaan, mutta kolmas on vielä arvoitus.
– Nämä tekijät ovat arvostustaso, tulosennustemomentti ja sijoittajasentimentti. Arvostustaso on suhteessa historiallisiin keskiarvoihin alhaalla. Kun normaalin markkinan p/e-luku on 15, niin nyt ollaan alle 10:ssä. Ehkä se oma suurin huoli liittyy siihen, että onko tulosennusteita vielä laskettu riittävästi. Silloin momentti voi olla vielä heikko osakekurssien nousulle, vaikka arvostustaso onkin kohdillaan.
Sentimentti puolestaan alkaa jo kertoa mahdollisesta kurssinousun alkamisesta.
– Sentimentti on hyvin heikko ja riskeihin on varauduttu. Markkina on lähellä sellaista kapitulaatiopistettä, jolloin sijoittajille tulee enemmän tuskaa siitä, ehtivätkö he riskiin mukaan, kun markkinat lähtevät nousemaan. Tästä on ollut pieniä merkkejä viimeisen parin kuukauden aikana. Kurssit ovat tulleet hiljalleen alaspäin ja jos on tullut joitain positiivisia uutisia, on nähty hyvin voimakkaista reaktioita ylöspäin.
