Näin etenee markkinamyrsky
Lehtikuva
Markkinat toipuvat lopulta uuteen nousuun tämänkin kriisin jälkeen, mutta tällä kertaa nousukausi tuskin alkaa osakkeista. Näin arvioi Euroopan suurimpiin kuuluva varainhoitaja, jonka mukaan osakkeiden viimeaikainen nousupyrähdys oli varaslähtö. Tällä kertaa nousu alkaa yhtiön mukaan hyvälaatuisista yrityslainoista.
26.3.2009 06:01
31
Osakemarkkinat ovat jo tämän kriisin kuluessa yrittäneet monta kertaa ampaista nousuun. Tuorein yritys nosti maailman pörssejä parikymmentä prosenttia, kun sijoittajien usko pankkikriisin hellittämiseen vaihteeksi vahvistui pari viikkoa sitten.
Osakkeet tuskin kuitenkaan lähtevät tästä kriisistä ensimmäisenä kestävään nousuun, eikä pahin osakkeissa luultavasti ole vielä ohi. Tiedossa on luultavasti vielä lisää kurssilaskua ennen kuin osakkeiden hinnoittelu on sopusoinnussa yhä synkempien talousnäkymien kanssa.
Näin uskoo Euroopan suuriin varainhoitajiin kuuluva brittiyritys Standard Life Investments.
Yhtiön mukaan vakavaraisten pörssiyhtiöiden hyvälaatuiset velkakirjat toipuvat tästä kriisistä ennen osakkeita.
Lasku jatkuu vielä
useimmilla markkinoilla
Markkinoiden suuret käänteet toistavat karkeasti ottaen samaa nousujen ja laskujen suhdannekiertoa, jossa romahdusta seuraa kurssipohja ja sen jälkeen uusi nousu. Tämän kaikkien sijoittajien tunteman ilmiön vaikeus on käänteiden ajoittaminen.
Tätä kriisiä edelsi poikkeuksellinen jakso, kun käytännössä kaikki markkinoiden osa-alueet nousivat samaan aikaan, saavuttivat huippunsa suunnilleen samaan aikaan ja myös syöksyivät alamäkeen samaa tahtia.
Klikkaa graafi suuremmaksi
Standard Life Investmentsin mukaan kurssilaskun päättyminen ja kurssipohjilta aikanaan alkava uusi nousu ei kuitenkaan osu kaikille markkinoille samaan aikaan.
Yhtiön mukaan useimmat markkinoiden osa-alueet ovat edelleen ennemmin menossa alamäkeä kuin tasaantumassa kurssipohjille. Osakkeissa, kiinteistöissä ja heikkolaatuisissa yrityslainoissa on yhtiön mukaan edelleen laskuvaraa.
Sen sijaan hyvälaatuisten yrityslainojen hinnoissa on jo yhtiön mukaan liiankin paljon huonoja uutisia.
Nousu alkaa
laatulainoista
Korkosijoituksista vastaava sijoitusjohtaja Craig MacDonald sanoo suoraan, että osakemarkkinoiden viimeaikainen kurssinousu on todennäköisesti varaslähtö. Hänen mielestään osakemarkkinat ovat turhan toiveikkaasti kärkkyneet käännettä nousuun.
– Osakkeiden hinnoissa ei ole vielä kaikkia niitä huonoja uutisia, joita esimerkiksi yrityslainamarkkinat ovat hinnoitelleen hyvän aikaa, arvioi MacDonald.
Hänen mukaansa vakavaraisten yritysten liikkeeseenlaskemat joukkolainat tarjoavat parhaillaan keskimäärin 7–8 prosentin korkotuottoa. Sijoittajan lopullinen tuotto nousee tai laskee tästä sen mukaan, miten markkinoiden vaatima riskilisä kehittyy.
– Hinnoittelussa on nyt niin paljon huonoja uutisia, että korkoero todennäköisemmin supistuu kuin kasvaa vielä lisää. Tästä koituisi sijoittajalle lisätuottoa, sanoo MacDonald.
Lainat hinnoittelevat
liian huonoja uutisia
Valtionlainojen ja korkealaatuisten yrityslainojen korkoero nousi rahoituskriisin kärjistyessä viime syksynä yli neljään prosenttiyksikköön. Esimerkiksi 2000-luvun alkuvuosien Enron-skandaalien aikaan vastaava korkoero oli vähän yli prosenttiyksikön.
∇ Mainos, artikkeli jatkuu alempana ∇
∇ Artikkeli jatkuu ∇
Suuri osa yrityslainojen riskilisän kasvusta on MacDonaldin mukaan nyt johtunut suurta velkapääomaa käyttäneiden sijoittajien poistumisesta markkinoilta. Nämä tuskin palaavat ainakaan entiseen malliin ostamaan lainoja takaisin, joten aivan pian hän ei usko riskilisän kutistumiseen kriisiä edeltäneelle tasolle.
Laadukkaiden yrityslainojen tuotto on hänestä kuitenkin nyt niin korkea, että se houkuttelee jo kasvattamaan sijoituksia tähän omaisuusluokkaan.
– Laadukkaiden yrityslainojen hinnoittelu sisältää nyt oletuksen, että maailmantalous ajautuu ankaraan lamaan. Me emme tällaiseen usko, vaan mielestämme sijoitusluokan velkakirjat ovat jo liian halpoja, sanoo MacDonald.
Yritysriskiä ennemmin
lainoilla kuin osakkeilla
Täysin huolettomiin sijoituksiin ei vielä ole aihetta lähteä edes vakaimpien yritysten velkakirjoissa. MacDonaldin mukaan rauhattomilla markkinoilla on syytä varautua voimakkaaseen heiluntaan.
Mahdollisesta kurssiheilunnasta huolimatta hän pitää varsin todennäköisenä, että hyvälaatuiset yrityslainat toipuvat tästä kriisistä ennen osakkeita ja myös ennen heikkolaatuisia yrityslainoja.
– Jos hyvälaatuisissa yrityslainoissa on tarjolla 7–8 prosentin korkotuottoa, miksi kukaan sijoittaisi samoihin yrityksiin osakkeiden pienemmällä tuotto-odotuksella?
Nyt näiden sijoitusluokkien välillä on MacDonaldin mukaan selvä ristiriita, joka puhuu velkakirjasijoitusten puolesta ja osakesijoituksia vastaan.
Velkakirjasijoittajien riskit ovat tiukan paikan tullen pienempiä kuin osakesijoittajien riskit, sillä vararikon jälkeen velkojat saavat omansa pois ennen osakkeenomistajia.
Kiinteistöissä
laskupaineita
Heikkolaatuisten yrityslainojen markkinakorot ovat huimasti laatulainoja korkeammat, mutta näitä niin sanottuja roskalainoja – tai markkinointitermein high yield -lainoja – MacDonald neuvoo vielä karttamaan.
– Vararikkoja on vielä odotettavissa, niin kuin heikkolaatuisten lainojen hinnoittelukin kertoo. Vaara ei ole heikkolaatuisissa lainoissa vielä ohi.
Standard Life Investmentsin mukaan sijoittajan on syytä varautua kurssilaskun jatkumiseen osakkeiden ja heikkolaatuisten yrityslainojen lisäksi edelleen myös kiinteistöissä.
Kiinteistötutkimuksesta yhtiössä vastaava Anne Breen pitää todennäköisenä, että kiinteistöjen arvonlasku jatkuu useimmilla Euroopan markkinoilla. Hän uskoo hintojen lopulta laskevan liiankin paljon, mutta tämä hetki ei hänestä ole vielä käsillä.
MacDonald ja Breen olivat esittelemässä markkinanäkemyksiään suomalaisille suursijoittajille keskiviikkona Helsingissä.
