Vipurahastot lietsovat paniikkia pörsseihin

Maailman hedge- eli vipurahastoista katosi pelkästään syyskuussa lähemmäs sata miljardia dollaria, ja lokakuussa lasku on markkina-arvioiden mukaan pelkästään jyrkentynyt. Sijoittajien ja rahoittajien kiihtyvä pako rahastoista on ajanut tämän supersijoittajien ryhmän mittaviin pakkomyynteihin.

Hedge-rahastojen kasvaneet arvopaperimyynnit ovat olleet liikaa rahoituskriisin ennestäänkin koettelemille markkinoille. Raskas myyntipaine on osaltaan selittänyt samanaikaista ankaraa kurssilaskua useimmissa omaisuusluokissa, kuten hyödykkeissä, osakkeissa, useissa korkosijoituksissa ja monissa valuutoissa.

Kuluvasta syksystä ja samalla todennäköisesti myös kuluvasta vuodesta on tulossa hedge-rahastojen kaikkien aikojen surkein. Rahastot ovat kautta maailman kärsineet tänä syksynä raskaimpia sijoitustappioita kymmeniin vuosiin.

Pakkomyynnit
jyrkentävät laskua

Kasvavat tappiot ovat jo sellaisenaan syöneet hedge-rahastojen pääomia, mutta lisäksi tappiot ovat säikäyttäneet niin rahastoihin varojaan panneet sijoittajat kuin niiden uhkarohkeita velkavipuja rahoittaneet pankit vetämään rahojaan turvaan. Sijoittajien ja rahoittajien kaikkoaminen on pakottanut rahastoja hankkimaan käteistä arvopaperimyynnein.

Salkkujen tyhjentäminen pakkomyynnein on johtanut itse itseään voimistavaan kurssikierteeseen, sillä monilla nyt pakkomyyntien piiskaamilla markkinoilla nämä samaiset hedge-rahastot olivat vielä muutama kuukausi sitten keskeinen ostajaryhmä. Nyt kurssit syöksyvät, kun samat rahastot ovat samaan aikaan rynnänneet myyntilaidalle.

Rahastojen kärsimät sijoitustappiot ja niiden pakkomyynnit sekä niiden aiheuttama kurssilasku eri markkinoilla säikäyttävät päivä päivältä lisää sijoittajia ja rahoittajia vetämään rahojaan turvaan syöksykierteeseen ajautuneesta rahastoluokasta. Tällainen vaarallinen ketjureaktio saattaa jo olla käynnissä.

Pääomien sulaminen
kiihdyttää itseään

Maailman lähes 2 500:aa hedge-rahastoa seuraava tutkimusyhtiö Eurekahedge on uutistoimisto Bloombergin mukaan arvioinut hedge-rahastojen menettäneen pelkästään syyskuussa arvostaan noin 90 miljardia dollaria. Suurin osa pudotuksesta johtuu yhtiön mukaan siitä, että rahastojen sijoittaja-asiakkaat ovat joukolla vetäneet rahaa pois rahastoista.

Eurekahedge arvioi maalman hedge-rahastojen pääomat syyskuun lopussa 1 800 miljardiksi dollariksi. Suurimmillaan pääomat olivat viime kesäkuun lopussa juuri ennen subprime-kriisin kärjistymistä noin 1 900 miljardia dollaria.

Toinen hedge-rahastoja tutkiva analyysiyhtiö, Hedge Fund Research on Bloombergin mukaan arvioinut hedge-rahastojen pääomien olleen vuosikymmenen alussa vielä vajaat 500 miljardia dollaria. 

Sijoituspankki Morgan Stanleyn viime viikolla asiakkailleen julkaisema hedge-rahastojen markkinavaikutusta kuvaileva tutkimus ennakoi alan pääomien supistuvan loppuvuoden kuluessa jopa 1 300 miljardiin dollariin. Pudotusta syyskuun lopun tilanteesta olisi ennusteen mukaan siis odotettavissa vielä jopa 500 miljardia dollaria.

Velkavipu kääntyi
tarkoitustaan vastaan

Hedge-rahastojen toimintaa tuntevat asiantuntijat muistuttavat, että pelkästään rahastojen pääomien perusteella on mahdoton arvioida rahastojen todellista markkinapainoa – tai kurssivaikutusta. Viimeaikaiset pakkomyynnit ovat voineet olla tuntuvasti rahastojen pääoman kutistumista suurempia.

Varsinaisten pääomiensa lisäksi suuri osa heikosti säännellyistä kansainvälisistä hedge-rahastoista on kasvattanut sijoituksiaan erittäin rohkealla velkarahoituksella. Tämä niin sanottu velkavipu on joillakin rahastoilla ollut jopa monikymmenkertaisesti omaa pääomaa suurempi.

Uhkarohkea velkavipu on merkinnyt suotuisissa markkinaoloissa huimia sijoitustuottoja mutta samalla se on tuntuvasti kasvattanut sijoituksiin liittyviä riskejä. Oman pääoman moninkertaisesti ylittänyt velkataakka on merkinnyt, että pienikin takapakki sijoituksissa on voinut hetkessä polttaa suuren osan omasta pääomasta.

Esimerkiksi yhdeksänkertaisella velkavivulla toimiva rahasto on rahoittanut jokaisen kymmenen dollarin sijoituksensa yhdellä omalla (tai sijoittaja-asiakkaidensa) dollarilla ja yhdeksällä lainadollarilla.

Tappioiden tai lunastusten aikana velkavipu kääntyy herkästi rahastoa vastaan. Esimerkin velkavivulla toimiva rahasto joutuu myymään kymmenen dollarin sijoitukset jokaista yhden dollarin lunastusta kohti. Tällaisten tarkoitustaan vastaan kääntyneiden velkavipujen seurauksista markkinat ovat viime viikkoina kärsineet.