Pankkiosakkeet hinnoittelevat jo tuomiopäivää

Euroopan ja Yhdysvaltain pankkiosakkeet ovat parin viime päivän aikana saaneet niin sanotusti turpiinsa poikkeuksellisen raskaasti. Sijoittajat ovat lappaneet pankkiosakkeita myyntiin kaksin käsin peloissaan toimialaa jo vuoden päivät kovistelleen subprime-kriisin pitkittymisestä.

Kriisivuoden kuluessa pankkiosakkeet ovat kärsineet poikkeuksellisen raskaasta laskusta, arvioitiinpa pankkiosakkeita sitten absoluuttisen tai suhteellisen kurssikehityksensä mukaan.

Kurssikehityksen perusteella pankit ovat viimeksi kuluneen vuoden aikana kärvistelleet pahemmissa vaikeuksissa kuin kertaakaan yli kymmeneen vuoteen. Toimialan tilanne näyttää yhtä tukalalta Atlantin molemmin puolin, pankit ovat olleet pörssien päätoimialoista ylivoimaisesti surkein niin euroalueella, koko Euroopassa kuin Yhdysvalloissakin.

Pankkien arvosta
katosi jo puolet

Euroopan pankkiosakkeet ovat vuodessa menettäneet arvostaan hieman yli puolet, DJ Stoxx 600 Banks -toimialaindeksi on 12 kuukaudessa laskenut 51,4 prosenttia. Euroalueen vastaava pankki-indeksi on samaan aikaan laskenut melkein yhtä rutkasti, 46,6 prosenttia.

Pankkiosakkeiden kurssilasku on aivan omaa luokkaansa, sillä koko osakemarkkiniden yleistä kehitystä kuvaava DJ Stoxx 600 on viime heinäkuun jälkeen laskenut "vain" 33 prosenttia. Pankit ovat Euroopan osakemarkkinoiden suurin toimiala, joten pankkiosakkeiden surkeus selittää suurimman osan yleisindeksinkin laskusta.

Pankkien kurssikehitys suhteessa markkinoiden yleiseen kurssikehitykseen on parin viime vuoden aikana ollut suunnilleen yhtä heikkoa kuin 1990-luvun alun pankkikriisien aikaan. Euroopassa pankkien suhteellinen kehitys oli vielä surkeampaa kymmenkunta vuotta sitten Aasian ja Venäjän talouskriisien aikoihin, mutta Yhdysvalloissa pankkien sukellus on jo syvempi kuin tuolloin.

Asuntorahoitus
jyrkentää laskua

Yhdysvalloissa suurimpia pörssiyhtiöitä seuraavan S&P 500 -indeksin pankit ovat jääneet koko indeksin kehityksestä kaiken aikaa sitten vuoden 2004 kesän. Tänä aikana pankkiosakkeet ovat hävinneet suhteessa markkinoiden yleiseen kehitykseen karseat 60 prosenttia.

Aivan viime aikoina – ja varsinkin viime päivinä – pankkien alamäki on vain jyrkentynyt. Juuri Yhdysvaltain ongelmapankit ovat herättäneet markkinoilla pelkoa subprime-kriisin pitkittymisestä ja syvenemisestä.

Yhdysvaltain ja itse asiassa myös koko maailman suurimmat asuntorahoittajat (tai minkään muunkaan lajin rahoituslaitokset) Fannie Mae ja Freddie Mac ovat herättäneet pelkoa ja inhoa vuoroin vararikon ja vuoroin kansallistamisen uhasta.

Tappioita kirjattu
400 miljardia dollaria

Euroopan ja Yhdysvaltain pankit ovat toistaiseksi kirjanneet taseisiinsa yhteensä noin 400 miljardin dollarin subprime-tappiot. Kyse on suurimmaksi osaksi pankkien omistamien arvopapereiden ja luottojohdannaisten arvonalennuksista.

Tappioiden yhteisarvo on jo ajat sitten kivunnut suuremmaksi kuin Euroopan ja Yhdysvaltain pankit kärsivät 1990-luvun alun kriiseissään. Mutta suhteessa kansantalouksien kokoon tappiot ovat pysyneet pienempinä kuin 1990-luvun alussa.

Analyysiyhtiö BCA Research arvioi Yhdysvaltain pankkien joutuvan tämänkertaisen kriisinsä jäljiltä kirjaamaan tappioina summan, joka vastaa kolmea neljää prosenttia Yhdysvaltain vuotuisesta bruttokansantuotteesta. Tämä tarkoittaisi suhteellisesti suunnilleen yhtä suuria tappioita kuin 1990-luvun alkuvuosina.

Osakekurssit
voivat liioitella

BCA arvelee osakemarkkinoiden liioittelevan nyt niin kuin ne liioittelivat 1990-luvun pankkikriisin ja sittemmin myös 1990-luvun lopun niin sanotun LTCM-paniikin aikana. Tämän kirjoituksen otsikko on lainattu BCA:n tuoreesta analyysistä, jossa yhtiö luonnehtii pankkiosakkeiden alennustilaa tuomiopäivän hinnoitteluksi (Banks: Armageddon priced in).

Yhtiö muistuttaa asiakkaitaan pankkien suuresta epävarmuudesta mutta korostaa raportissaan vielä enemmän, että tämäkään alamäki tuskin jatkuu loputtomiin. Yhtiö pitää pankkiosakkeiden lyhyeksimyymistä jo selvästi riskipitoisempana toimena kuin niiden ostamista.

Euroopan pankit
pahemmassa pinteessä

Euroopan pankit voivat olla jopa vaikeammassa jamassa kuin Yhdysvaltain pankit, vaikka nykyisen rahoituskriisin juuret ovat selkeästi Yhdysvalloissa. Tällaisesta tulkinnasta kertovat ainakin osakemarkkinat, joilla Euroopan pankkiosakkeet ovat kärsineet enemmän kuin Yhdysvaltain pankkiosakkeet.

Ainakin pankkien toipumiselle on Yhdysvalloissa selvästi paremmat mahdollisuudet kuin Atlantin tällä puolen. Yhdysvalloissa keskuspankki on ohjauskoron laskuillaan painanut lyhyet korot selvästi pitkiä korkoja alemmas, kun taas Euroopan keskuspankki pitää omalla korollaan rahoitusmarkkinat erittäin kireinä.

Yhdysvalloissa rahamarkkinat toimivat parhaillaan pankkien eduksi, kun taas euroalueella lyhyiden ja pitkien korkojen ero on kääntynyt jyrkästi pankkeja vastaan.