Outokumpu löi hakkunsa kiveen

Teräsyhtiö Outokummun osake oli keskiviikkona jo toista päivää jyrkässä laskussa yhtiön julkistettua kaupan ThyssenKruppin kanssa ruostumattoman teräksen yksiköstä Inoxumista. Eilen tiistaina osakkeen kurssi sukelsi peräti 15 prosenttia. Tänään tappioista kertoneen yhtiön lasku muuttui pörssin loppumetreillä kuitenkin plussaksi.

Kaupassa muodostuu yksi maailman johtavia ruostumattoman teräksen tuottajia, jonka liikevaihto on lähes 12 miljardia euroa. Liiketoimi merkitsee myös historiallista vallankaappausta, sillä valtion sijoitusyhtiön Solidiumin sijaan Outokummun suurimmaksi omistajaksi nousee ThyssenKrupp, joskin saksalaisomistuksen pysyvyyden kanssa voi olla vähän niin ja näin.

Outokummun nykyhistorialle on ollut tyypillistä, että välillä teräsrintamalla on mennyt lujaa ja kassaan on kertynyt velkojen vastapainoksi myös rahaa. Parantunutta tasetta on käytetty investointeihin tai yritysostoihin, joiden ajoituksesta voi olla montaa mieltä, vaikka ne sitten olisivatkin osoittautuneet oikeaan osuneiksi.

Vuoden 2005 alussa Outokumpu esitteli ykköstavoitteensa, jonka mukaan se haluaa olla ruostumattomassa teräksessä maailman johtava yhtiö. Tähän visioon entiset kupari- ja sinkkitoiminnot eivät mahtuisikaan. Sen sijaan Inoxumin osto on loogista jatkoa aiemmin hankitulle Avestalle. Nyt kunnianhimoinen tavoite on saavutettavissa.

Pitkä ylimenokausi
mietityttää

– Siinä on oma tietty logiikkansa. Outokumpu haluaa hankkiutua eroon syklisyydestä, joka on ollut pahempaa kuin kilpailijoilla. Nyt yhtiö pystyy tasapainottelemaan paremmin niin maantieteellisesti kuin tuotevalikoimansa puolesta, kommentoi Swedbankin analyytikko Erkki Vesola.

Hänen mukaansa menee monta vuotta, ennen kuin Outokummun tuoreinta liikettä voidaan arvioida kestävältä pohjalta, vaikka paperilla Inoxumin hankinta saattaakin näyttää jo nyt kannattavalta. Toisaalta Outokumpua suurempi Inoxum on tehnyt viime vuosina etupäässä nollatulosta tai tappioita, mikä asettaa painetta kauppahintaa kohtaan.

– Sijoittajia näyttää mietityttävän pitkä ylimenokausi ja hinta voi olla myös joidenkin mukaan vähän yläkantissa.

Outokummun osakekurssia on painanut osaltaan luvassa oleva osakeanti, jolla rahoitetaan massiivista yrityskauppaa. ThyssenKrupp saa osan maksusta Outokummun uusina osakkeina. lnoxumin arvoksi on katsottu 2,7 miljardia euroa, jossa pitää ottaa huomioon Outokummulle siirtyvät reilut 400 miljoonan euron velat.

Saksassa lakkautettavien Krefeldtin ja Bochumin sulattojen sulkemisen kustannukset on laskettu mukaan 160 miljoonan euron uudelleenjärjestelykuluihin.

– Tämä pystyttäisiin jo kuittaamaan syntyvillä synergioilla. Kulut ovat kertaluontoisia, mutta synergioiden pitäisi olla pysyviä, Vesola sanoo. Hän ei usko, että Outokummun Ruotsin yksiköt olisivat välittömässä vaarassa, kuten siellä on jo ehditty hermoilla.

Pohjolan analyytikon Jari Räisäsen mukaan Outokummun syvää kurssilaskua selittävät yhtiön parin kolmen vuoden tulosnäkymiin sekä merkintäoikeusantiin liittyvä epävarmuus.

– Uusi muodostuva yhtiö näyttää myös aika haastavasti hinnoitellulta tämänhetkisillä tiedoilla.

Kaivosyhtiöstä
teräskonserniksi

Aikoinaan kuparin kaivannalla aloittanut lähes satavuotias Outokumpu on muuttunut lopullisesti globaaliksi teräskonserniksi. Jotkut Outokummun vuosien varrella irrottamat liiketoiminnat ovat osoittautuneet hyvinkin kannattaviksi, merkittävimpänä esimerkkinä viime vuosikymmenen puolivälissä lohjennut pörssiyhtiö Outotec, jonka arvo kohosi listautumisen jälkeen kohisten.

Myös yhtiön hylkäämistä tai toteuttamatta jättämistä kaivosprojekteista on virinnyt monenlaista toimintaa. Sotkamon Talvivaara Mining syntyi Outokummun perinnön päälle ja myös Polvijärvellä kupari-kultamalmia kaivavan australialaisen Altona Miningin tytäryhtiö Kylylahti Copper perustaa Outokummun pohjatyöhön. Hankkeen nimikin on ollut "Outokummun kupariprojekti". Outokumpu teki Polvijärvellä tutkimuksia 1980- ja 1990-luvuilla, mutta kaivosta ei päätetty rakentaa.

Kaivostoimintaa Outokummussa harjoittaa nykyisin enää Kemin hyvin kannattava kromilouhos, joka on avainasemassa terästuotannossa. Myös jatkossa sen asema uuden Outokummun osana on tärkeä.

Outokumpu on karistanut ruostumattoman teräksen tieltä myös nikkelikaivoksensa ja kuparinjalostuksensa. Muokatut kuparituotteet eli nykyisen Luvatan omistaa ruotsalainen pääomasijoitusyhtiö Nordic Capital. Poriin kuparia tuottaneen Harjavallan kuparisulaton omistaa puolestaan ruotsalainen Boliden, samoin kuin Kokkolan sinkkisulaton. Näiden kannattavuus ei ole viime vuosien metallien korkeasuhdanteessa ollut heikko.

Kriitikoiden mukaan Outokumpu on myynyt haaransa väärään aikaan ja väärällä eli liian alhaisella hinnalla. Toisaalta Outokumpu voi puolustautua sillä, että toiminnot oli myytävä silloin, kun niille löytyi ottaja.