Euro ajatuksistasi, herra Draghi

Pankkikonserni Nordean analyytikon Suvi Kososen mukaan Euroopan keskuspankin (EKP) pääjohtajan Mario Draghin viimeviikkoiset kommentit ovat kasvattaneet voimakkaasti hermoilevien markkinoiden odotuksia EKP:n tämänpäiväisen korkokokouksen osalta.

– Jos sieltä ei tule mitään indikaatioita uusista toimista, markkinareaktio on hyvin negatiivinen, arvioi Kosonen Taloussanomille.

Kososen mukaan Draghi ei kommenteissaan luvannut mitään tarkkaa. Draghi vakuutti, että EKP on valmis tekemään kaikkensa euroalueen kriisin selättämiseksi oman mandaattinsa puitteissa. Draghi sanoi myös, että Euroopassa valtionlainojen liian korkeat riskipreemiot aiheuttavat sen, että rahapolitiikka ei välity talouteen ja muualle.

Keskuspankkiirin lausunnot saivat aikaan voimakasta liikettä finanssimarkkinoilla. Euro vahvistui, kriisimaiden korot laskivat tuntuvasti ja pörssikurssit nousivat.

Kosonen sanoo, että Draghin puheista voisi ymmärtää, että valtionlainojen riskipreemiot ja niihin reagointi kuuluisivat EKP:n mandaatin piiriin.

– Markkinoilla on aiemmin arveltu, että EKP ei halua liikaa puuttua valtionlainamarkkinoihin siksi, että se on pankin mandaatin vastaista. Nyt Draghin puheista vedettiin aika nopeasti johtopäätökset, että interventiot valtionlainamarkkinoille kuuluisivatkin mandaatin piiriin, Kosonen selittää.

Spekulaatiot EKP:n
toimista kiihtyivät

Kososen mukaan spekulaatiot EKP:n mahdollisista toimista kiihtyivät. Käytännössä mahdollisuuksia on muutamia.

Yksi mahdollisuus olisi aloittaa uudelleen lopetettu reunavaltioiden valtionlainojen osto-ohjelma.

Toinen mahdollisuus voisi olla euroalueen vakausmekanismille (EVM) annettava pankkilupa, johon EKP:n neuvoston jäsen Ewald Nowotny viittasi aiemmin viime viikolla sanomalla, että luvalle voisi olla perusteita.

– Vakausmekanismi pääsisi pankkilisenssin kautta käsiksi EKP:n rahoitusoperaatioihin ja pystyisi sitä kautta kasvattamaan rahaston tulivoimaa.

Osto-ohjelmalla ja pankkiluvalla on kuitenkin vastustajansa EKP:n sisällä. Kososen mukaan Saksan keskuspankki Bundesbank on yrittänyt parhaansa mukaan suitsia markkinoilla vellovia huhuja ja odotuksia.

– Bundesbank on sitä mieltä, että EKP:n ei pidä lähteä rahoittamaan valtioita.

Yksi tulkinta Draghin puheesta on myös se, että kyseessä oli vain verbaalinen interventio eli kommentilla yritettiin puhua kriisimaiden korot alas. Kososen mukaan puhe ilman toimia olisi kuitenkin ongelmallista, sillä ensi viikon EKP:n kokouksen jälkeen markkinoiden reaktio olisi hyvin negatiivinen.

– Se söisi myös Draghin kommenteilta uskottavuutta, jos EKP ei tekisi mitään.

Korko tuskin
tippuu

Pankki- ja vakuutuskonserni OP-Pohjolan pääekonomisti Reijo Heiskasen mukaan keskuspankin arsenaalista löytyvät ainakin valtionlainojen ostot sekä uudet LTRO-rahoitusoperaatiot. Lyhenne tulee sanoista Long-Term Refinancing Operation.

EKP järjesti viime vuoden joulukuussa ja tämän vuoden helmikuussa rahoituskierroksen, jossa pankit ottivat kolme vuoden lainaa yhden prosentin ohjauskorolla yli tuhat miljardia euroa.

Myös talletuskorko voidaan tiputtaa miinuksen puolelle. Sen sijaan ohjauskorkoon keskuspankki tuskin koskee näin pian uudestaan. Varsinaisen korkopolitiikan teho alkaa olla jo pikku hiljaa käytetty.

– Kun Draghin puhetta tarkastelee, ongelmana ei ole korkotaso, vaan se miten korkopolitiikka välittyy talouteen tai miten rahoitusmarkkinoiden välityskanava toimii. Siinä suhteessa uusi korkopäätös tässä tilanteessa ei tuntuisi mielekkäältä, Heiskanen sanoo Taloussanomille.

Hänen mukaansa EKP voi turvautua joukkolainaostoihin tai LTRO-operaatioihin, mutta kaikkein toivotuimpia markkinoiden kannalta olisivat keskuspankin uudet avaukset.

– Äkkiseltään on hieman vaikea nähdä, mitä nämä uudet eväät voisivat olla. EKP joutuu jälleen kerran näyttämään, että sillä on sellaista asiantuntemusta, että se pystyy yllättämään toimilla, joita muut eivät ole osanneet odottaa. Tämä saisi markkinoilla aikaan myönteisemmän reaktion.

Heiskanen odottaa, että pankin tulevan rahapolitiikan suunnasta saadaan viitteitä vasta syyskuun kokouksessa, kun pankilla on käytössä uudet talousennusteet.

Draghi ajoi
itsensä nurkkaan

Uutistoimisto Bloombergin mukaan ekonomistit näkevät, että Draghi on ajanut itsensä nurkkaan.

– Draghi on ohjannut itsensä hyvin vaikeaan tilanteeseen. Odotukset ovat hyvin korkealla, sanoo ING Groupin ekonomisti Carsten Brzeski uutistoimisto Bloombergille.

Espanjan ja Italian valtionlainojen korot ovat pysytelleet pitkin vuotta korkealla, vaikka EKP on tehnyt kolme koronalennusta sitten viime marraskuun. Securities Markets Program (SMP) eli valtionlainojen osto-ohjelma lopetettiin maalliskuussa, koska Saksan Bundesbankin pääjohtaja Jens Weidmann ja muutamat muut EKP:n neuvoston jäsenet olivat sitä vastaan.

– En usko, että valtionlainojen osto-ohjelmaa tullaan vielä näkemään. Mutta on muita asioita, joita keskuspankki voi tehdä auttaakseen, esimerkiksi alentamalla valtionlainojen vakuusastetta tai ostamalla yksityisen sektorin arvopapereita, sanoo Nomuran Euroopan pääekonomisti Jacques Cailloux.

Uutistoimisto Bloombergin keräämässä ennusteessa 50 ekonomistia 55:stä odottaa EKP:n ohjauskoron pysyvän ennallaan 0,75 prosentissa. Vain neljä ekonomistia odottaa 0,25 prosenttiyksikön laskua.

EKP julkistaa korkopäätöksensä tänään torstaina kello 14.45 Suomen aikaa. Pääjohtaja Mario Draghin tiedotustilaisuus alkaa kello 15.30.