"Täydellinen myrsky vielä edessä"

Tanskalaisen Saxo Bankin osakestragi Peter Garnry näkee Euroopan osakemarkkinoilla olevan mahdollisuuksia hyviin sijoituksiin, vaikka euroalueen velkakriisi onkin painanut odotuksia taloudesta alaspäin.

Eurokriisi

Eurokriisi kärjistyy päivä päivältä. Taloussanomat seuraa tilannetta.

Tähän vaikuttavat monien suuryhtiöiden suhteellisen alhaiset arvostustasot ja kohtuulliset osingot. Suomalaisosakkeista hän nostaa esille Sammon ja etenkin Orionin.

Ylipäätään edessä on kuitenkin kovia aikoja, sillä Saxo Bank näkee eri tekijöistä olevan kehkeytymässä "täydellisen myrskyn", joka voi johtaa eurokriisin syvenemiseen entisestään.

Vuoden ensimmäisellä neljänneksellä euroalueen kasvu jää miinusmerkkiseksi. Näkymien heikentyminen on näkynyt myös euron kurssissa ja Garnry uskoo yhteisvaluutan olevan vuoden lopussa enää 1,16 dollarissa.

Kaiken taustalla on Lehman Brothersin kaatumisen jälkeinen kriisi, joka pakotti Euroopan maiden hallitukset laajamittaiseen elvytykseen, jota varten niiden oli pakko ottaa massiiivisesti velkaa talouskasvun hyytyessä. Tämä on johtanut julkisten vajeiden paisumiseen ja hallitusten taloutta kuristaviin säästöohjelmiin.

Nyt velkakriisi on levinnyt Kreikasta muualle. Suuri kysymys on Garnryn mukaan, saako se otteeseensa myös Italian ja Espanjan, jossa työttömyys on noussut kestämättömälle tasolle, joka voi johtaa poliittiseen murrokseen.

– Kysymys on siitä, jatkaako Saksa Kreikan tukemista ja osallistuuko Saksa muiden maiden rahoittamiseen, Garnry sanoi Taloussanomille.

Tämä voi aiheuttaa myös Saksassa poliittisia ristiriitoja, kun euroalueella tarvittaisiin yhtenäisyyttä.

– Nyt voidaan pohtia sitä, onko Eurooppa suuntaamassa kohti jonkinlaista amerikkalaistyylistä Chapter 11 - menettelyä, jossa velat on järjestettävä uudelleen.

Garnry arvioi, että velat menevät uudelleenjärjestelyyn Kreikassa, Portugalissa ja Irlannissa. Kreikan on saatava tehtyä sopimus lainaajiensa kanssa ja joukkolainojen nimellisarvoa voidaan joutua Saxo Bankin arvion mukaan leikkaamaan 70 prosentilla.

"Kreikka käytännössä
konkurssissa"

Kreikka on Garnryn mukaan jo nyt käytännössä konkurssissa, mutta jättää tuskin euroa, koska eron seuraukset olisivat karmeat. Muun muassa Kreikan bruttokansantuote romahtaisi. Myös Euroopan keskuspankki vastustaa viimeiseen asti tätä vaihtoehtoa, koska se avaisi ovet myös muiden maiden poistumiselle.

– Emme kuitenkaan ole niin huolestuneita Kreikasta, koska se on pieni maa. Olemme huolestuneempia luokitusalennuksista, jos ne jatkuvat esimerkiksi Ranskassa, joka on takaajana Euroopan rahoitusvakausvälineessä.

Todennäköisesti useita eurooppalaisia pankkeja on kansallistettava, koska nämä ovat amerikkalaisiin pankkeihin verrattuna heikosti pääomitettuja. Näitä löytyy myös Garnryn kotimaasta Tanskasta, missä vain suurimmat pankit ovat kohtuullisissa kantimissa.

Pankkien välisten rahoitusmarkkinoiden heikon toimivuuden takia Euroopan keskuspankin ja muiden keskuspankkien liikepankeille järjestämä likviditeetti on ollut ensiarvoisen tärkeää. Tilannetta voi vaikeuttaa talletuspako, kuten on jo tapahtunut Kreikassa.

– Seuraamme huolestuneina erityisesti Italian pankkeja. Kreikan pankeilla ei ole niin väliä, mutta Italian pankit ovat suuria ja toimivat laajalla alueella.

Jos jotain myönteistä haluaa maailmantaloudesta etsiä, on Garnryn mukaan sitä löydettävissä Yhdysvalloista, missä taloudesta on tullut viime aikoina rohkaisevia työttömyys- ja luottamuslukuja. Garnry ei myöskään usko, että Kiinan talous olisi etenemässä kohti romahdusta, vaikka keskuspankki onkin alkanut turvautua tukitoimiin.