Kirjaudu ▼
 

Epäily vahvistuu: Kreikka-vakuudet yhtä tyhjän kanssa

Heini Karjanmaa
Epäily vahvistuu: Kreikka-vakuudet yhtä tyhjän kanssa
Analyysi Valtiovarainministeriö on julkistanut lisää Suomen Kreikka-takausten turvaksi tarkoitetun mutkikkaan vakuusjärjestelyn asiakirjoja. Niinpä nyt käy entistä tarkemmin selväksi, että nämä vakuudet tuskin tuottavat Suomelle euroakaan – eivät, vaikka Kreikka-takauksia lankeaisi Suomen maksettaviksi.
Lisää suosikkeihin

Henkilökohtaiselle suosikkilistalle tallentaminen vaatii kirjautumista.

KirjauduRekisteröidy
Lähetä kaverille
Tulosta (HTML)
Tallenna (PDF)

Suomen puolesta niin sanottuja Kreikka-vakuuksia neuvotellut ja niistä sopinut valtiovarainministeriö (VM) julkisti myöhään maanantai-iltana lisää vakuusjärjestelyyn liittyviä sopimusasiakirjoja ja niihin liittyviä oheisasiakirjoja.

Analyysi

Kuva: Kimmo Mäntylä/Lehtikuva

Entistä kattavammin julkistetuista asiakirjoista käy entistä kattavammin selväksi, että

1) Mutkikas järjestely on edelleen yhtä vaikeaselkoinen kuin ennenkin, mutta nyt siihen liittyvät asiakirjat ovat entistä laajemmin ja yksityiskohtaisemmin tarkasteltavissa.

2) Mutkikas järjestely aiheuttaa Suomelle suuren määrän suoria ja epäsuoria kustannuksia.

3) Mutkikas järjestely kattaa korkeintaan pienen osan Suomen Kreikka-takauksiin liittyvästä kokonaisriskistä ja senkin hyvin epätodennäköisessä tilanteessa.

4) Mutkikas järjestely tuottaa Suomelle tuskin milloinkaan tuskin euroakaan.

Asiakirjamassan uumenista löytyvä sopimusmiina pitää huolen siitä, että todennäköisesti Suomi ei saa tästä vakuusjärjestelystä milloinkaan euronkaan vertaa hyvitystä.

Ei, vaikka Kreikka-takauksia lankeaisi Suomen maksettaviksi.

Tämä sopimusmiina
vesittää vakuudet

Ratkaiseva sopimusmiina löytyy koko vakuusjärjestelyn tärkeimmästä yksittäisestä sopimusasiakirjasta, niin sanotun total return swap -tuotonvaihtosopimuksen (TRS) vahvistussopimuksesta. Kyse on monimutkaisesta johdannaissopimuksesta.

Kyseinen sopimus muodostaa koko vakuusjärjestelyn kovan ytimen. Se kuvaa, mitä Suomi maksaa ja mitä Suomi aikanaan mahdollisesti saa. Se määrää, minkälaisissa tilanteissa vakuudet niin sanotusti laukeavat ja Suomi voi saada rahaa.

Sopimusmiina syntyy kahden vakuuksien laukeamisen ehtoja määrittävän lausekkeen yhteisvaikutuksesta. Ne löytyvät tuotonvaihtosopimuksen epävirallisen suomennoksen sivulta kuusi ja englanninkielisten sopimuskokonaisuuksien sivuilta 35 ja 36.

Noilla sivuilla kreikkalaispankkien (asiakirjasta riippuen Osapuoli B tai Pankit A, B, C ja D) maksulaukaisujen eli käytännössä vakuuksien laukeamisen ehdoiksi määrätään:

a) Kreikasta aiheutuva tapahtuma ja

b) Suomen ERVV-vakausvälineeltä saama maksuvaatimus, joka johtuu Kreikasta aiheutuvasta tapahtumasta.

Samoilla sivuilla määrätään, että "Kreikasta aiheutuva tapahtuma" tarkoittaa vain Kreikan omista toimista tai laiminlyönneistä johtuvia Kreikkaan liittyviä tapahtumia.

Suomeksi sanottuna Kreikka-vakuudet laukeavat ainoastaan siinä tapauksessa, että Suomi kärsii takaustappioita Kreikan sopimusrikkomusten takia.

Nämä vakuudet eivät toisin sanoen suojaa Suomea miltä tahansa Kreikka-tappioilta vaan siltä, että tappioita koituu Kreikan tukiluottojen ehtojen rikkomisesta.

Vakuuksien arvoa vesittää, että Kreikka-tappiot ovat todennäköisiä mutta Kreikan sopimusrikkomukset eivät.

Velkasaneeraus ei olisi
laukaissut vakuuksia

Kreikan valtio toteutti viime vuoden keväänä taloushistorian rahamääräisesti toistaiseksi mittavimman velkasaneerauksen – jollainen ei laukaisisi Suomen vakuuksia.

Helleenivaltion yksityiset rahoittajat kärsivät yli sadan miljardin euron tappiot. Muodollisesti kyse oli vapaaehtoisesta velkajärjestelystä mutta ei "Kreikan toimesta tai laiminlyönnistä".

Kreikka toteutti historiallisen velkasaneerauksensa Suomen ja muiden eurovaltioiden tuella, velkasopimuksia muuttamalla eikä suinkaan sopimuksia rikkomalla.

Vastaavassa tilanteessa Suomen Kreikka-vakuudet eivät olisi lauenneet, eikä Suomi olisi saanut vakuusjärjestelystä euroakaan hyvitystä. Ei, vaikka Suomi olisi joutunut maksamaan kaikki lupaamansa takaukset.

Juuri näin todennäköisesti Kreikka saa vastedeskin lainataakkansa huojennukset muiden euromaiden suostumuksella. Ja juuri näin Suomen vakuudet jäänevät laukeamatta – vaikka Suomelle koituisi takaustappioita.

Kreikka-tappioita
syntyy sopimalla

Kreikka on kriisin kuluessa saanut Suomelta ja muilta euromailta jo useita kertoja tuntuvia huojennuksia tukiluottojensa ehtoihin.

Viimeksi eduskunta hyväksyi 14. toukokuuta täysistunnossaan tuntuvan takausajan pidennyksen Suomen ERVV:lle antamiin takauksiin. Suurin osa tästäkin huojennuksesta johtui Kreikalle myönnetystä lainaehtojen kevennyksistä.

Kriisiluottojen ehtohuojennukset merkitsevät niitä myöntäneelle ERVV:lle rahoitusaseman heikennystä ja Suomenkin takaamien velvoitteiden pitkittymistä. Samalla Suomen takausriski kasvaa tai pitkittyy.

ERVV:n Kreikka-luottojen laina-aikaa on pidennetty vuoteen 2058 asti ja Suomen ERVV:lle antamien Kreikka-takausten kestoa on pidennetty vuoteen 2070 asti.

Takausajan pidentäminen rasittaa Suomen valtion rahoitusasemaa. Se merkitsee laskennallisia menetyksiä mutta ei suoranaisia takaustappioita eikä näin ollen varsinkaan vakuuden laukeamista.

∇ Mainos, artikkeli jatkuu alempana ∇ ∇ Artikkeli jatkuu ∇

Vakuus ei laukea siinäkään tapauksessa, että ERVV joutuisi maksuvaikeuksiin Kreikalle annettujen laina-ajan pidennysten tai korkohuojennusten takia ja vaatisi Suomea ja muita takaajamaita maksamaan.

Vakuus laukeaa vain, jos ERVV:n takaajamaille antama maksumääräys johtuu Kreikan laiminlyönnistä. Tällaista tuskin tapahtuu.

Poliittisesti pienemmän riesan tie lienee vastakin tukiluottojen huojentaminen, tai täysi anteeksiantaminen. Kreikan velkavastuut vaikka nollautuvat ja samalla tukiluotot muuttuvat arvottomiksi, jos ne muutetaan nollakorkoisiksi ikuislainoiksi.

Näin Kreikka-riski toteutuisi täysimääräisesti ilman, että muodollisesti lainapääomia annettaisiin anteeksi ja ilman Kreikan sopimusrikkomuksia. Suomi maksaisi täyden takauslupauksensa mukaan mutta jäisi sopimusmiinan takia ilman vakuuksia.

Vakuus kattaa pienen
osan Kreikka-riskistä

Vakuusjärjestelyn sopimuskokonaisuudesta ilmenee myös, että Suomi ei missään tapauksessa saa vakuuksista kuin pienehkön osan Kreikkaan liittyvän koko takausriskinsä enimmäismäärästä.

Rahaa on luvassa vain niukalti siinäkin epätodennäköisessä mutta vakuusjärjestelyn tuottoisuuden puolesta "parhaassa" tapauksessa, että Kreikka jättää tukiluottonsa kokonaan maksamatta ja tekee sen vielä sopimukset rikkoen.

Suomen vakuusjärjestelyn sulkutileillä on vakuutena tällä hetkellä 925 miljoonaa euroa kreikkalaispankkien toimittamaa rahaa tai arvopapereita. Se on 40 prosenttia Suomen niin sanotusta "merkityksellisestä Kreikka-vastuusta".

Vakuusjärjestelyn ehdot määrittelevät, että Suomen "merkityksellinen Kreikka-vastuu" on yhtä kuin Suomen ERVV:lle antaman Kreikka-takauksen koskeman lainapääoman määrä. Kyse on ERVV:n rahoittamasta niin sanotusta Kreikka II-tukiohjelmasta ja Suomen siihen antamasta takauksesta.

Suomen vakuusjärjestelyn "merkitykselliseen Kreikka-vastuuseen" eivät kuulu Suomen takaamat ERVV:n korkomenot tai ylitakaus, vaikka nekin altistavat Suomen Kreikka-riskille.

Kreikka II-ohjelmaan liittyvästä Suomen takausriskin enimmäismäärästä vakuusjärjestely kattaa noin 20 prosenttia. Tai kattaisi siinä epätodennäköisessä tapauksessa, että Kreikasta koituu vakuusehtoja laukaisevia tappioita.

Korkotuotot
kangastusta

VM on kertonut, että vakuusjärjestelyyn kertyvän vakuuden arvo kasvaa järjestelyn kuluessa vastaamaan Suomen koko Kreikka-takausten määrää. Tämä suunnitelma ei toteudu eikä se voi toteutua. Se perustuu korkokangastukseen.

Vakuuden arvon oli tarkoitus kasvaa keskimäärin kolmen prosentin vuotuisen korkotuoton avulla 30 vuoden kuluessa yhtä suureksi kuin Suomella on Kreikka II-tukiohjelmaan liittyvää pääoman takausvastuuta.

Suunnitelma on alusta asti jäänyt tuntuvasti tavoitellusta tuotosta, sillä vakuusvarat on sijoitettu luotettavimpien eurovaltioiden velkakirjoihin. Niistä saatava tuotto ei ole kolme prosenttia, vaan se on jäänyt noin puoleen prosenttiin.

Jos hankittujen velkakirjojen korkotuotot nousevat, siitä koituu jo hankittujen vakuuspapereiden ja samalla koko vakuusjärjestelyn arvon laskua eikä suinkaan voittoja.

Lisäksi koko ajatus vakuuden kerryttämisestä korkotuottojen avulla sulkee silmät siltä seikalta, että Suomelle koituu koko vakuusjärjestelyn ja oman takausvastuunsa ylläpitämisestä rahoituskustannuksia.

Suomi näyttää toisin sanoen maksavan täyden hinnan "vakuutuksesta", joka korvaa epätodennäköisimmässä vahinkotapauksessa 20–40 prosenttia enimmäisriskistä, mutta todennäköisimmässä vahinkotapauksessa ei mitään.

Lisää suosikkeihin

Henkilökohtaiselle suosikkilistalle tallentaminen vaatii kirjautumista.

KirjauduRekisteröidy
Lähetä kaverille
Tulosta (HTML)
Tallenna (PDF)
Lisää Aiheesta

Kommentit (440)

Sivut: 1 2 3 4 5 6 ... 44
EdellinenSeuraava

Anonyymi
Tämä on ollut järkevien ja omilla aivoillaan ajatteleville ihmisille itsestään selvää alusta lähtien; poliittista teatteria sdp:ltä koko vakuus,takuus lupaukset. Kaikissa oloissa Suomi jää maksumieheksi, siis tavalliset työssä käyvät kansalaiset. Rahaa ei synny tyhjästä vain työtä tekemällä ja sitä eivät kreikkalaiset ole viitsineet tehdä...
Anonyymi: lisää_veroja 29.5.2013 6:16

Anonyymi
Valtiovarainministeriön muonarullassa taitaa olla pari nimeä liikaa, ministeristä alkaen.
Anonyymi: Melko_kallista 29.5.2013 6:17

Anonyymi
Mutta niinhän Jutta hymysuin kertoi että Suomi taisteli ainoana maana vakuutukset ja takuutukset kohdalleen.

Taas ihmetyttää, että ovatko päättäjämme oikeasti näin tyhmiä, vai vain lahjottuja?
Anonyymi: Putman 29.5.2013 6:19

Anonyymi
Toisin kuin väitetään, niin Urpilainen on 2 vuotta puhunut soopaa ja istuu tukevasti ministerinä vielä.
Vähemmästäkin on virasta veivattu pois.
nYT Jutta keksi mennä komissaarien pestiä aprikoimaan niin että jospa europarlamenteista valittaittaisiin komissaarit.
Hyvää huomenta! Täällä on hallitus aivan sekaisin.
Vakuuksilla kertynyt kannatuskupla puhkesi ja nyt Urpilaisen joukot saavat kyytiä kannatusprossissa.
Kiitos ja hyvää kesää.

Hyvä Jan Hurri kun teit tyhjentävän kirjoituksen joka ei jätä selitysvaraa enää. Oikein hyvä.
Anonyymi: kesänalku 29.5.2013 6:21

Rekisteröitynyt käyttäjä
Tässähän on ollut kyse SDP:n kynnyskysymysten vuoksi järjestetystä teatteriesityksestä, jonka ainoa lopputulos on, että maineemme uppiniskaisena, mutta tyhmänä kansana on taas lisääntynyt. Koko takuutusoperaatio on suuri farssi.
Rekisteröitynyt käyttäjä: Loppupeleissä 29.5.2013 6:24

Anonyymi
Mitä tähän nyt voisi sanoa. Kyllähän tuo arvattiin, että Urpilaisen vaatimat "takuutukset" olivat vain suurta teatteria. Vaikka tällainen silmänkääntötemppu/valehtelu kansalle tulikin ilmi, niin mitään seurauksia tästä ei tule Urpilaiselle tai ylipäätään VM:lle.

Ja kansa tietää!! Jos uudet vaalit pidettäisiin, niin kannatuslukujen mukaan Keskusta (rosvopuolue), kokoomus (Suome tuhoaja) ja demarit (Pelle joukko) olisivat taas hallituksessa.
Anonyymi: Onnea_vaan 29.5.2013 6:26

Anonyymi
Eräs sopimuksen hinta on Suomen ERVV:ltä saamien tuottojen menetys (sopimuksessa määrätty täysimääräinen luovuttamispakko) lumevakuudet tarjonneille sopimusvastapuolille.

Kun meillä on Suomen joukkueessa tällaiset sopimusneuvottelijat, kuka tarvitsee enää vihollisia?
Anonyymi: Go_SDP 29.5.2013 6:27

Anonyymi
Toisin kuin väitetään, niin Urpilainen on 2 vuotta puhunut soopaa ja istuu tukevasti ministerinä vielä.
Vähemmästäkin on virasta veivattu pois.


No katsos kun HS ja Yleisradio iskevät kalajuttua vähän eri leirin piikkiin.

Vapaa ja puolueeton tiedonvälitys yhteiskunnallisesti tärkeistä asioista.

HS on näet oman ilmoituksensa mukaan "laatulehti".

Ja Yleisradion verorahoitus se vasta laadun takaakin!
Anonyymi: Taattua_laatua 29.5.2013 6:36

Anonyymi
Voi voi Juttaa, nyt viimeistään on lähtölaskenta alkanut ja koko puolue hajoaa Perussuomalaisten vietyä rehellisen työväenpuolueen aseman. Jutta täytyy saada vastuuseen katteettomista lausunnoistaan. Ei ole mikään häpeä erota ihan itsenäisesti.
Anonyymi: Blondi 29.5.2013 6:43

Anonyymi
Tässä on tulos kun äänestät demareita.

Älä siis enään ikinä äänestä valehtelevia ja salailevia demareita.
Se nimittäin käy sinulle kalliimmaksi kuin uskotkaan.
Anonyymi: rotko 29.5.2013 6:43
Sivut: 1 2 3 4 5 6 ... 44
EdellinenSeuraava
Ohjeet: Pysy aiheessa ja kirjoita napakasti. Muista, että haastateltavilla, kanssakeskustelijoilla ja toimittajilla on oikeus omaan, eriävään mielipiteeseen. Ole kohtelias, äläkä tarkoituksella provosoi tai hauku muita keskustelijoita. Taloussanomat varaa oikeuden poistaa asiattomat viestit.
Lue koko keskusteluetiketti
Varaa oma nimimerkkisi Taloussanomien uutiskommentointiin rekisteröitymällä käyttäjäksi tai kirjaudu sisään.

Rekisteröityminen ja nimimerkin varaus eivät ole pakollisia.

Nimimerkissä saa käyttää ainoastaan kirjaimia ja numeroita. Sen minimimitta on viisi merkkiä ja maksimi kaksikymmentä merkkiä.
Olet kirjautunut sisään, muttet ole vielä valinnut omaa, muille käyttäjille näkyvää nimimerkkiäsi. Varaa nimimerkki omaksesi kirjoittamalla se nimimerkki-kenttään.

Varauksen jälkeen muut eivät voi käyttää nimimerkkiäsi ja se näkyy automaattisesti kaikissa kirjoittamissasi viesteissä.

Huomioithan, ettei nimimerkkiä ei voi muuttaa jälkikäteen.

Nimimerkissä saa käyttää ainoastaan kirjaimia ja numeroita. Sen minimimitta on viisi merkkiä ja maksimi kaksikymmentä merkkiä.

Taloussanomat - Uutiset

20:08 Draghilla on Britannialle tiukka viesti: Ei erivapauksia
19:01 Liike-elämän huippukonferenssi yllätti – tarjoaa vain kasvisruokaa
18:44 Kahvin hinta pomppasi – johtuu isosta muutoksesta säässä
18:07 Trumpin ja Clintonin yhteenotto saattaa heiluttaa kursseja
17:17 Pienemmät katteet, halvemmat tilat – näin Auto-Bil aikoo painaa autojen hintoja
17:10 Arvio: Saksa kyllä pelastaa Deutsche Bankin
16:34 Digitoday Ensimmäistä kertaa Suomessa: Huijari lähetti haittaohjelman ja soitti perään
16:02 YIT hakee kasvua kaupungeista
15:40 Nyt paukkui ennätys – Deutsche Bankin kurssi sukelsi pohjiin
15:37 Algeria: Öljymarkkinat ovat nyt paljon kriittisemmässä tilassa
14:57 Pörssi pakkasella – YIT nousee
14:25 Suursijoittajat kannustavat elintarvikejättejä vaihtamaan lihan kasviproteiiniin
13:26 Elop: Kauteni Nokian johdossa osui harvinaiseen ajanjaksoon
13:02 Kansainväliset pk-yritykset uskovat suhdanteiden parantuvan
12:11 Konecranes ja Kito purkavat allianssinssa
11:48 Digitoday Pelottava löytö: Uusi iOS aiempaa turvattomampi
11:36 Saksalaisyritykset yllättivät: näkymät huomattavasti odotuksia paremmat
11:09 Baswaren toimitusjohtaja vaihtuu
10:48 Vähittäiskauppa kasvoi elokuussa
10:16 Kahvilaa toimistona pitävät käyvät kalliiksi – osa luopunut wifistä
10:09 Digitoday Snapchat muutti nimensä ja julkisti videokuvaavat aurinkolasit
09:26 Suomeen tulee uusi autokauppaketju – "Hinnoittelu poikkeuksellisen aggressiivista"
08:49 Verottaja muistaa tällä viikolla: Yli 330 000 asiakkaalle kolahtaa postiin maksumuistutus
08:08 Asuntorakentaminen matkalla ennätyslukemiin pk-seudulla
07:41 Yle: Kyläläiset halusivat pitää pankkiautomaattinsa –"Pennosia raavittu kasaan kunnioitettavalla tavalla"
07:23 Ilta-Sanomat Poika ei saanut perinnöstä edes lakiosaa – 9 tapausta, joissa perillistä odotti yllätys
06:01 Miksi pätkätyö ei kelpaa työttömille? "Jos työllistää opiskelijan, pääsee helpommalla"
25.9. SvD: Yhdysvaltoihin virtaa ennätysmäärä rahaa Kiinasta
25.9. Moody's alensi Turkin luotot roskaluokkaan
25.9. Lehti: Britannia hakee WTO:n itsenäiseksi jäseneksi
Asiakastieto

Yhteistyössä